Diverzifikácia: prečo nedávať všetky vajcia do jedného košíka (a kedy je jej príliš)

Diverzifikácia sa často označuje za jediný "obed zadarmo" v investovaní: pri rovnakom očakávanom výnose môžete niesť menšie riziko. Má to však háčik. Funguje len do určitej hranice a mnohé portfóliá, ktoré vyzerajú rozložene, v skutočnosti sústreďujú riziko na jednom mieste. Tento článok ukazuje, ako to zistiť a koľko diverzifikácie naozaj potrebujete.

Ako diverzifikácia znižuje riziko?

Riziko akcie sa dá rozdeliť na dve časti:

• Špecifické riziko: týka sa len konkrétnej firmy alebo odvetvia (zlý produkt, súdny spor, podvod v účtovníctve, regulácia jedného sektora). Pri rozložení medzi mnoho firiem sa tieto udalosti navzájom rušia.
• Systematické (trhové) riziko: zasiahne všetky firmy naraz (recesia, rast úrokových sadzieb, finančná kríza). To diverzifikáciou v rámci akcií neodstránite.

Kľúčovú úlohu hrá korelácia, teda miera, do akej sa dve aktíva hýbu spoločne. Čím je nižšia, tým viac diverzifikácia pomáha.

Koľko akcií na diverzifikáciu stačí?

Nasledujúci výpočet ukazuje, ako klesá kolísanie portfólia s počtom rovnomerne zastúpených akcií. Predpoklady sú hypotetické a zjednodušené: každá akcia má ročnú volatilitu 30 % a priemerná korelácia medzi akciami je 0,3.

Z tabuľky vyplývajú dve praktické poučenia:

1. Prvých 10 až 20 titulov urobí väčšinu práce. Z 30 % na približne 17 až 18 %.
2. Pod hranicu trhového rizika sa nedostanete. Aj pri tisíckach akcií zostáva kolísanie okolo 16,4 %. To je systematické riziko, ktoré sa znižuje len pridaním inej triedy aktív, napríklad dlhopisov (pozri akcie vs. dlhopisy).

Tabuľka však meria len volatilitu. Nezachytáva riziko, že jedna z 20 firiem skrachuje alebo že celý sektor na desaťročie zaostane. Preto široké indexy so stovkami až tisíckami firiem stále dávajú zmysel, aj keď volatilitu znížia už len mierne.

Rozmery diverzifikácie

Rozložiť sa dá podľa viacerých kritérií. Každé chráni pred iným rizikom:

Posledný riadok sa týka aj úspor: vklady nad 100 000 € v jednej banke už nie sú štandardne chránené, pozri ochranu vkladov.

Ako vyzerá falošná diverzifikácia?

Prekrývajúce sa fondy

Mať päť ETF nie je automaticky diverzifikácia. Ak držíte svetový akciový ETF a k nemu ETF na americké akcie, máte tie isté firmy dvakrát.

Viac podielových fondov od jedného správcu s podobnou stratégiou

Tri "rôzne" akciové fondy s rovnakým globálnym zameraním často držia podobné najväčšie firmy. Platíte trikrát poplatok za to, čo by zvládol jeden fond.

Zamestnávateľ a vlastné akcie

Ak pracujete vo firme a zároveň máte veľkú časť majetku v jej akciách, rovnaká udalosť môže zasiahnuť váš príjem aj úspory naraz.

Nehnuteľnosť a hypotéka

Mnohé slovenské domácnosti majú väčšinu čistého majetku v jednom byte v jednom meste, často financovanom hypotékou. Pridať k tomu investície do slovenských realitných projektov znamená ešte zvýšiť koncentráciu. Pri výbere investícií myslite na celý majetok, nie len na investičný účet.

Kedy je diverzifikácie príliš?

Pridávanie ďalších pozícií má klesajúci úžitok a rastúce náklady:

• Vyššie poplatky: viac fondov často znamená drahšie aktívne fondy a viac transakčných poplatkov, pozri poplatky pri investovaní.
• Nulový prínos: fondy s rovnakým obsahom riziko neznižujú.
• Horšia kontrola: pri 12 fondoch nikto nevie, aký má skutočný pomer akcií a dlhopisov.
• Pridávanie slabých aktív len kvôli počtu: aktívum s nízkou koreláciou, ale bez očakávaného výnosu (alebo s vysokými poplatkami) portfólio nemusí zlepšiť.

Rozhodovacie pravidlo: novú pozíciu pridajte len vtedy, ak prináša expozíciu, ktorú ešte nemáte (iná trieda aktív, iný región), a viete vysvetliť, čo robí v zlom roku. Ak ju neviete opísať jednou vetou, nepotrebujete ju.

Koľko fondov stačí?

Aký nástroj na to použiť, rozoberáme v článkoch ETF vysvetlené a podielové fondy vs. ETF.

Ako skontrolovať vlastné portfólio v štyroch krokoch

1. Spíšte všetko na jedno miesto: investičné účty, fondy v banke, II. pilier, III. pilier, vklady a prípadne akcie zamestnávateľa. Diverzifikácia sa posudzuje za celý majetok, nie za jeden účet.
2. Zistite skutočné rozloženie: z faktsheetov vypíšte podiel akcií a dlhopisov, rozloženie podľa krajín a desať najväčších pozícií. Pri viacerých fondoch sčítajte váhy rovnako ako v príklade s USA vyššie.
3. Nájdite najväčšiu jednotlivú expozíciu: jednu firmu, jeden sektor, jednu krajinu alebo jednu banku. Ak niektorá tvorí viac ako 10 až 20 % majetku (mimo vlastného bývania), zvážte, či je to vedomé rozhodnutie.
4. Zjednodušte, kde sa dá: fondy s rovnakým obsahom zlúčte do jedného lacnejšieho. Pri predaji myslite na daňové dôsledky, nové vklady však môžete presmerovať hneď.

Takúto kontrolu stačí robiť raz ročne, najlepšie spolu s vyvažovaním pomeru akcií a dlhopisov.

Najčastejšie chyby

• Počítanie fondov namiesto obsahu. Pozrite sa na desať najväčších pozícií každého fondu a na rozloženie podľa krajín.
• Domáci sklon (home bias). Nadmerná váha domáceho trhu len preto, že je známy.
• Diverzifikácia po kríze. Rozkladať riziko sa oplatí vopred, nie po tom, čo koncentrovaná pozícia padla.
• Kryptomeny alebo komodity ako povinná "diverzifikácia". Niektoré aktíva majú vysokú volatilitu a v kríze môžu klesať spolu s akciami. Nízka korelácia v pokojných časoch nezaručuje ochranu v panike.